中国牛市为何做空（2021年牛市或熊市）

随着2020年接近尾声，A股市场有望连续两年上涨。但数据显示，自1994年以来2020年是熊市还是牛市，上证综指从未连续三年上涨；深成指自1991年成立以来，从未连续三年上涨过。连续两年上涨的A股是否会再次陷入“无非三”的历史周期？

券商机构普遍表示，历史上牛市结束的主要原因是估值极度泡沫或盈利开始下滑，至少是两者之一。这两个点现在都没有，所以2021年连续第三年牛市的可能性很大。

历史不能预测未来

2018年熊市后，A股迎来缓慢牛市。 2019年上证综指上涨22.3%； 2020年以来，截至12月14日2020年是熊市还是牛市，上证综指累计上涨10.46%。

但在A股的历史上，牛市一般不会太长，大部分都在两年左右，没有一个超过三年。例如，上证指数自 1994 年以来经历了四轮牛市，分别是 1996-1997 年、1999-2000 年、2006-2007 年和 2014-2015 年。

单看数据，2021年A股继续看涨是真的，但历史真的能预测未来吗？

“上一轮牛市结束的核心原因是盈利下滑或估值极度泡沫。”新纪元证券策略师范继拓表示，2021年宏观经济和上市公司盈利继续向好的概率很大。在这种格局下，A股很难转为熊市。

范吉拓分析，从时间上看，这一轮经济回升的时间很可能会超过一年，甚至有两年复苏的可能。由于产能结构良好，经济复苏对利润的影响应该会更加明显，ROE回升空间比2013年更大，可能不低于2016-2017年。

招商证券策略分析师张霞认为，2021年A股整体利润增长中心将较2020年大幅上移，未来1-2个季度将是业绩快速提升的时期ROE。

也有市场人士指出，本轮牛市存在三大现象，与前几轮有明显不同。首先，本轮牛市累计涨幅远低于前几轮。 1999-2000年最小的增幅也超过了80%。本轮牛市的走势更倾向于慢牛，时间周期可能很长。

其次，本轮牛市过程中的注册制改革、退市制度完善等一系列政策因素，是解决“牛短”这个顽固问题的最根本熊很长”。

最后，本轮行情仍是由核心资产估值重构驱动的牛市，这是前几轮所没有的。

“2009-2019年美股十年牛市的主要驱动力是企业利润。”西部证券策略师张驰表示，目前中国正处于市场主导型经济的自发复苏期，企业业绩有望快速恢复至疫情前。程度甚至进一步扩大，类似于金融危机后美股的牛市，本轮A股可能出现“多头牛”。

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